骇客武林《《滚雪球（上）》》[MP3_LRC]

[00:00.00]90听音乐网 www.90T8.com  [00:00.38]你好， [00:01.08]欢迎每天听本书， [00:02.40]我是孙骁。 [00:03.84]本期为你解读的书是滚雪球巴菲特和他的财富人生。 [00:08.65]这是一本关于巴菲特的传记， [00:10.50]由巴菲特的亲密好友撰写而成。 [00:13.34]说到沃伦巴菲特这个名字可谓如雷贯耳， [00:17.07]每当谈到他， [00:17.94]人们似乎有说不完的话题。 [00:19.74]比如说他是全世界最知名的股神， [00:22.47]在投资圈里打拼了一辈子， [00:24.24]最终成为全球顶级富豪， [00:26.70]他领导的伯克希尔哈撒韦公司的股价曾经高达26万美元一股。 [00:31.50]拥有天才数字的财富， [00:33.43]但巴菲特依然保持着简单的生活， [00:36.34]樱桃口味可乐和牛肉汉堡是这位大富豪的最爱。 [00:40.15]巴菲特早就表示， [00:41.44]自己去世以后只会给自己的孩子留下非常少的遗产， [00:45.22]剩下的财富全都捐赠给慈善事业。 [00:48.20]那么， [00:49.08]巴菲特成功的秘诀究竟是什么？ [00:51.78]他为什么能够在几十年的时间里始终保持稳健的收益？ [00:55.92]还有， [00:56.55]对科技和互联网不感兴趣的巴菲特会不会在蓬勃发展的数字时代落伍？ [01:02.08]巴菲特还能保持多久如此高的投资水准？ [01:05.75]这些问题都是大家津津乐道的话题。 [01:09.30]滚雪球这本书给我们提供了一个非常好的视角来观察和理解这位传奇大富豪。 [01:15.48]本书的作者是艾丽丝施罗德。 [01:18.52]施罗德的来头也不小， [01:19.92]他曾经担任世界知名投行摩根士丹利的董事总经理， [01:24.04]因为业务关系和行业圈子， [01:25.87]他和巴菲特熟识， [01:27.40]并且成为了非常亲密的朋友。 [01:29.66]多年业务上的往来， [01:30.99]使得施罗德有更多的机会和巴菲特近距离接触。 [01:34.53]作为巴菲特的忘年交， [01:35.94]他第一个向巴菲特提出建议， [01:37.86]应该撰写一本真实的传记来记录巴菲特的经历。 [01:42.08]巴菲特采纳了他的建议， [01:43.77]在这本书的撰写过程里面给予了施罗德足够的信任、 [01:47.40]帮助和支持， [01:48.48]为他提供了大量的第一手资料以及个人的回忆整理。 [01:52.34]如果你对巴菲特感兴趣， [01:54.39]希望了解他的财富人生， [01:56.46]那么这本滚雪球会是一个非常好的选择。 [01:59.76]这本书分为上下册， [02:01.26]内容非常详实， [02:02.59]所以我将分上下两期来为你讲述。 [02:05.56]今天要为您讲述的是上期我们主要来说说影响巴菲特一生的3个男人。 [02:11.02]巴菲特的父亲霍华德巴菲特， [02:13.25]巴菲特的恩师、 [02:14.41]著名投资家格雷厄姆和巴菲特事业的好搭档查理芒格。 [02:19.28]那么在下一期里呢？ [02:20.37]我将为你分享巴菲特财富人生的三个秘诀， [02:23.79]福、 [02:24.08]存、 [02:24.26]金、 [02:24.71]富、 [02:25.16]利和不可想象的专注精神。 [02:28.08]福存金和复利这两个词听上去可能会有点儿陌生， [02:31.45]我会在介绍财富秘诀的时候再为你详细解释这两个概念。 [02:35.76]首先， [02:36.37]我们先来看看影响巴菲特一生的3个男人。 [02:40.12]先来说说巴菲特的父亲霍华德。 [02:42.70]巴菲特。 [02:43.76]那咱们为了区别这两位巴菲特， [02:45.90]下面讲述的时候， [02:47.07]我们统一称呼巴菲特的父亲为霍华德。 [02:51.50]霍华德是一位职业的股票经纪人， [02:54.27]不过他更大的兴趣是正直。 [02:56.34]霍华德还曾经一度在华盛顿担任了国会议员的职务， [03:00.00]但是为人正直的霍华德也因此得罪了很多人， [03:03.15]在仕途上并没有特别高的成就。 [03:05.88]另外， [03:06.26]作为股票经纪人， [03:07.53]霍华德也没有取得很大的成绩。 [03:09.86]所以巴菲特并不是富二代， [03:11.70]他没有从父亲这里继承到财产， [03:14.10]但是霍华德却给巴菲特留下了一件无价的财富， [03:17.52]叫内部继存卡。 [03:19.92]内部记分卡是什么意思呢？ [03:21.88]我们先来解释一下它的反义词， [03:23.83]外部记分卡这个词更好理解一点。 [03:26.94]人是社会动物， [03:28.30]做什么的时候会站在别人的视角来审视一下， [03:31.24]非常重视外部的世界是如何看待自己的， [03:34.66]这个就是典型的按照外部积分卡形式的人。 [03:38.34]那么内部计算卡呢？ [03:40.14]就正好相反， [03:41.20]一个人从不关注外部世界是如何评价自己， [03:44.41]而是根据自己的内在标准和价值观形式， [03:47.41]不会受到外界干扰和权威的影响。 [03:50.28]简而言之， [03:51.31]一个按照内部积分卡做事情的人， [03:53.61]他就是***思考、 [03:54.85]有主见的人。 [03:56.02]这个宝贵的品质使得巴菲特在漫长的投资生涯中能够做到不受外界的干扰， [04:01.63]***而理性的思考， [04:03.46]在重大金融决策的时候不会摇摆不定， [04:05.95]在金融市场动荡的时候依然能够坚持自己的投资准则。 [04:10.06]为了阐述清楚内部计分卡对于自己的投资生涯的重要作用， [04:14.09]巴菲特用一道选择题来说明。 [04:16.01]他问。 [04:17.06]你是想被当做世界最伟大， [04:19.31]但实际上却是全世界最糟糕的投资者， [04:22.44]还是愿意被认为是全世界最无能而实际上却是最优秀的投资者呢？ [04:27.48]很显然， [04:28.36]巴菲特用实际行动给出了他的答案。 [04:31.74]1999年， [04:32.85]互联网风起云涌， [04:34.51]It产业爆发性的成长， [04:36.24]不仅诞生了很多世界级的富豪， [04:38.41]而且让所有人都沉浸在疯狂上涨的股票市场里面。 [04:42.34]巴菲特觉得这个时候不合时宜的批评了互联网产业， [04:46.67]他认为这些公司的产品对未来的依赖太重了， [04:50.51]公司的价值都在不确定的未来， [04:52.85]所以他不看好it产业。 [04:55.38]这个话一出啊， [04:56.62]引发市场人士的激烈批评， [04:58.87]这些人就说了， [04:59.86]巴菲特啊， [05:00.58]这是为错过it产业风口而找的借口， [05:03.67]吃不到葡萄说葡萄酸。 [05:05.53]而这一年巴菲特的投资收益比以往每年都要低， [05:08.86]所以大家都在等着看巴菲特的笑话， [05:11.41]这个老头儿终于要退出历史舞台了。 [05:14.00]但是， [05:14.76]坚持内部记分卡、 [05:16.16]坚持***思考的巴菲特不为所动， [05:18.54]依然坚持自己的判断， [05:20.25]反复重申他对it产业的不看好。 [05:23.14]那当然， [05:23.81]后面的故事大家都知道了， [05:25.76]进入新千年， [05:26.75]科技股泡沫破灭， [05:28.19]大部分it新贵都烟消云散， [05:30.38]很多投资人都破产倒闭， [05:32.45]但是巴菲特和他的伯克希尔哈萨维毫发未损。 [05:36.52]巴菲特在长达几十年的投资生涯里， [05:39.17]经历了多次***， [05:40.55]却依然能够保持卓越的投资收益， [05:43.07]这个和他在关键时刻能够坚持内部计分卡不盲从， [05:47.57]相信自己的判断是密不可分的。 [05:50.64]那么你肯定会问了， [05:52.36]我怎么样才能拥有内部积分卡呢？ [05:55.42]这个和你的童年的经历和教育有密切的关系。 [05:59.03]小时候， [05:59.62]如果你的父母关注的重点是全部， [06:01.78]世界怎么看你？ [06:02.71]他们因此忽视、 [06:03.98]抹杀你的真实想法。 [06:05.84]那么不论以后怎么调整， [06:07.41]你多半还是使用外部积分卡。 [06:10.60]巴菲特呢？ [06:11.38]非常幸运， [06:12.17]他有一位100%使用内部积分卡的父亲。 [06:15.50]霍华德在巴菲特成长的过程里面言传身教， [06:18.75]培养了巴菲特强大的内部积分卡。 [06:21.56]巴菲特印象深刻的是有一次他和父亲去看棒球比赛， [06:25.77]一般比赛间隙都会介绍一下观众席上的社会知名人士， [06:30.48]霍华德呢， [06:31.28]因为正直和不妥协得罪了很多人， [06:33.60]所以当介绍到他的时候， [06:35.16]他一起身， [06:36.00]结果全场嘘声一片。 [06:38.10]在这么大的压力下， [06:39.35]巴菲特呢， [06:40.05]发现父亲站在那儿一言不发， [06:42.15]坦然的面对眼前的一切。 [06:44.18]所以巴菲特后来就感慨， [06:46.05]他的父亲是一个真正不随大流的人， [06:48.63]他根本就不在意别人怎么看待自己。 [06:51.68]霍华德对巴菲特的另外一个重要的影响是， [06:54.62]在巴菲特很小的时候就带他进入了金融世界。 [06:58.30]巴菲特小的时候啊， [06:59.57]一有机会就去父亲的办公室玩儿。 [07:01.76]在那儿， [07:02.23]巴菲特就发现自己对金融市场的数字非常感兴趣， [07:05.66]他甚至希望能够搞清楚这些数字之间的规律。 [07:08.96]7岁的时候， [07:09.95]巴菲特就开始阅读父亲书架上关于债券投资的大部头的书籍。 [07:14.94]10岁生日的时候， [07:16.54]巴菲特希望生日礼物是去一趟华尔街。 [07:19.50]霍华德呢？ [07:20.23]不仅带他去了华尔街， [07:21.79]看到了纽约股票交易所， [07:23.44]甚至还带着兴巴菲特去华尔街拜访了高盛集团的传奇CEO温伯格。 [07:28.60]在那次的会面里面， [07:30.11]大名鼎鼎的温伯格做了一件让巴菲特终身难忘的事情。 [07:33.89]在他准备出门结束拜访的时候， [07:35.99]温伯格亲切地询问巴菲特， [07:37.85]你最喜欢哪只股票？ [07:39.84]巴菲特总是愿意把自己的成功归结于好运气， [07:43.21]其实最重要的就是他出生在一个家庭环境良好的家庭， [07:47.08]他也接受了良好的教育。 [07:49.14]巴菲特认为父母是自己在世界上最大的财富， [07:52.87]虽然他从来没有从父母那里继承过任何的财产。 [07:56.50]好了， [07:57.08]那上面说完了巴菲特的父亲， [07:59.12]下面咱们来看看对巴菲特人生产生重大影响的第二个男人， [08:03.14]本杰明格雷厄姆。 [08:05.78]巴菲特去哥伦比亚大学上学的时候， [08:08.10]就已经是一个在当地小有名气的商人了。 [08:11.28]而在哥伦比亚大学， [08:12.34]他遇到了一位带领自己走上职业投资人道路的老师， [08:16.03]这个人就是格雷厄姆。 [08:18.50]格雷厄姆在当时被誉为华尔街教父， [08:21.12]是一位非常资深的股票投资人。 [08:23.55]他1949年出版了聪明的投资者这本书， [08:26.94]用一种老百姓都能看得懂的方式阐述了股票市场的运行规律， [08:31.23]展示了他是如何用理性和数学方法对股票进行估值的。 [08:35.72]在格雷厄姆之前， [08:37.35]没有人能够讲清楚股票市场到底是怎么运行的， [08:40.62]投资也没有系统性， [08:41.87]更像是赌博。 [08:44.06]巴菲特的大学室友就回忆说， [08:46.16]巴菲特读聪明的投资者这本书， [08:48.45]就像是找到了上帝一样的激动。 [08:51.24]巴菲特从格雷厄姆这里学到了科学系统分析股票市场的方法之外， [08:55.99]还学习了两个非常重要的投资理念， [08:58.69]分别是烟蒂和资产配置的艺术。 [09:02.06]那所谓烟蒂是什么意思呢？ [09:04.02]就是香烟吸到最后剩下的那个小烟头儿。 [09:07.62]也有人俗称叫烟屁股。 [09:09.46]诶， [09:10.04]就是这么一个东西， [09:11.57]烟蒂就是格雷厄姆最重要的投资理念之一。 [09:15.28]在格雷厄姆看来， [09:16.82]便宜又不受宠的股票就像是被随手丢在地上被碾碎的烟蒂一样， [09:21.65]这些都是别人看来有些肮脏的垃圾， [09:24.08]但是格雷厄姆非常擅长找到这些烟蒂， [09:26.96]并且点燃他们， [09:28.19]然后满满吸上一口， [09:29.87]榨取最后一点价值。 [09:32.62]听上去很简单啊， [09:34.28]但是并不是人人都可以轻易的找到烟蒂， [09:37.10]因为大量的烟蒂都是肮脏的垃圾， [09:39.29]只有很少的烟蒂值得投资。 [09:41.54]为此呢， [09:42.56]格雷厄姆研究了一整套投资烟蒂公司的办法， [09:45.62]其中一个核心关键点就是如何把风险控制在安全范围之内。 [09:50.78]这个关键点说起来也很简单。 [09:53.24]任何一家企业都会有属于自己的资产， [09:55.89]当然也有负债。 [09:57.12]当卖掉所有的资产并且支付了债务之后， [10:00.30]如果还有剩余， [10:01.61]那么就是股东权益， [10:03.05]也叫净资产。 [10:04.58]格雷厄姆的逻辑是， [10:06.24]这些公司尽管处于低迷甚至亏损的状态， [10:09.21]很有可能是因为外部环境所导致的。 [10:11.61]一旦环境好转， [10:12.93]股票价格就会上涨， [10:14.64]那么在冬天买便宜的股票就是一件非钞算的事情。 [10:18.66]而且最差的结果就是破产清算也能赚一笔。 [10:22.12]所以格雷厄姆的投资策略就是在资本市场寻找那些价格低迷、 [10:26.91]无人问津的股票， [10:28.18]然后从这些股票里寻找出公司实际价值大于股票价值的烟蒂公司进行投资。 [10:35.30]那么问题来了。 [10:37.04]看起来简单明了的投资逻辑里面， [10:39.36]最重要的一环就是值得投资的烟蒂公司的实际价值一定要大于你买入的股票价值。 [10:46.08]那怎么去评估公司的真实价值， [10:48.28]把风险控制在可控范围之内， [10:50.65]还要留足足够的出错空间， [10:52.93]这个才是烟蒂投资的核心。 [10:55.18]为此， [10:55.79]格雷厄姆探索了一整套评估公司真实价值的方法。 [10:59.27]他在课堂上不断的教育他的学生， [11:01.43]在研究公司的时候， [11:02.84]要把自己想象成一名侦探， [11:04.79]发现隐藏在大量细节里的真实价值和债务， [11:08.06]思考公司为什么能赚钱， [11:10.07]又为什么不能赚钱。 [11:12.10]格雷厄姆的学生们都知道， [11:14.00]股票并不是冷冰冰的价格数字和企业股票凭证， [11:17.57]它的价值可以被分解为很多不同的部分， [11:20.51]需要分别评估。 [11:22.32]另外， [11:22.84]格雷厄姆还给了他的学生一个非常重要的提醒， [11:25.81]安全投资除了要考虑净资产大于入手时的成本之外， [11:30.34]还需要留足足够的出错空间。 [11:32.50]那很有可能一个分析师对股票价值的分析全部正确， [11:36.34]这个股票也的确被低估了。 [11:38.20]但是市场是复杂的， [11:39.85]股票的价值价格有可能在很长一段时间都大大低于实际价值。 [11:44.72]而随着时间的推进， [11:46.08]公司的净资产也有可能会不断减少， [11:48.72]所以啊， [11:49.41]即便你入手的时候， [11:50.78]这笔投资是稳赚不赔的， [11:52.68]随着时间的推进， [11:53.97]很有可能你会被深深的陷进去。 [11:56.36]所以， [11:56.97]投资一个烟蒂公司， [11:58.47]除了要像侦探一样估算公司的真实价值， [12:01.17]还需要留足出错的空间。 [12:04.92]在跟随格雷厄姆学习和投资的时间里， [12:07.47]巴菲特接受了成为一流专业投资人的系统性培训， [12:10.90]他熟练地掌握了格雷厄姆烟蒂投资的精髓， [12:14.32]并成功的在市场上进行实践。 [12:16.84]在巴菲特早期投资岁月里， [12:19.13]大部分公司的股票都价格便宜， [12:21.26]他就像弯腰捡无人问津的烟蒂一样， [12:23.63]把股票一把一把的积攒在一起。 [12:25.91]而随着时间的推移， [12:27.32]这些**都在日后的时间里为巴菲特带来了巨大的财富。 [12:31.66]2008年美国金融危机之后， [12:34.07]78岁的巴菲特仿佛就像回到了几十年前， [12:37.37]在满目疮痍的股票市场上仔细的寻找着符合自己要求的烟蒂。 [12:42.60]格雷厄姆还教会了巴菲特另外一招绝世武功， [12:45.85]资产配置的艺术， [12:47.65]要把钱放在能够获得最高回报的地方。 [12:51.02]那怎么做呢？ [12:52.46]格雷厄姆的管用手法就是从一项生意中赚来的钱去购买利润更丰厚的另外一项生意， [12:58.89]这样就不会受到投资周期的影响， [13:01.35]一直能够找到赚钱的奶牛。 [13:03.86]你比如格雷厄姆投资一家煤矿企业， [13:06.84]当时煤矿行业已经在走下坡路， [13:09.48]这家企业未来肯定会变得衰败， [13:12.21]但是他现在拥有不错的现金储备， [13:14.58]那么格雷厄姆就用这些现金去购买了一家正在成长中的内衣企业。 [13:19.52]那么你很容易就猜到了， [13:21.15]煤矿企业最终倒闭， [13:22.47]但是格雷厄姆的内衣企业成为了消费市场的大牛股。 [13:26.78]白维特从这里啊学到了企业需要多元化经营， [13:30.30]这也是为打造日后名扬天下的伯克希尔哈撒韦公司打开了思路。 [13:35.64]巴菲特最开始买下伯克希尔哈萨维的时候， [13:38.41]他还是一家纺织厂， [13:39.85]是一个日薄西山的传统行业。 [13:42.16]巴菲特在此后的时间里不断的为他注入新的赚钱的资产， [13:46.30]他已经成为了一家拥有股票、 [13:48.63]债券和大量现金的超级投资帝国。 [13:51.40]他旗下拥有的数个保险公司覆盖了整个保险行业， [13:55.30]他拥有了包括美国运通公司、 [13:57.85]可口可乐公司、 [13:58.96]联邦快递、 [13:59.95]华盛顿邮报糖果公司等等诸多优质公司的股份。 [14:04.40]你没有办法把伯克希尔哈萨维划分到任何一种公司类型里面。 [14:08.86]有人就开玩笑说说微软靠出产软件成为了世界500强公司， [14:13.13]可口可乐依靠卖可乐成了世界500强公司， [14:16.37]那伯克希尔哈萨维呢？ [14:17.69]它靠生产前成为了世界最知名的企业。 [14:20.90]有人就计算过， [14:21.88]如果你在伯克希尔哈撒韦成立的时候投资1万美金给巴菲特， [14:25.79]那么到今天你将获得超过2亿美金的税后收入。 [14:29.52]伯克希尔哈塞维的股票经过几十年的飞速增长， [14:32.74]已经从巴菲特入手的时候不到10美元， [14:35.41]到今天的26万美元一股， [14:37.69]估计在全球资本市场上也是绝无仅有的。 [14:41.42]好了， [14:42.30]上面为你讲述了影响巴菲特的两个男人， [14:45.06]巴菲特的父亲以及格雷厄姆。 [14:47.62]下面咱们来看看第三位对巴菲特影响深远的男人， [14:51.47]大名鼎鼎的查理芒格。 [14:54.38]查理芒格是巴菲特多年的好搭档， [14:56.76]可以说是两个人一块儿合伙打造了伯克希尔哈萨维帝国， [15:01.02]创造了有史以来最优异的投资记录。 [15:04.16]在不少巴菲特的粉丝眼里， [15:06.30]有时候经常感觉分不清楚巴菲特和芒格， [15:09.45]因为他们俩实在是太像了。 [15:12.03]巴菲特和芒格都是一头的银发， [15:14.28]连梳头发的方式都是一模一样， [15:16.26]他们走路的步态呢， [15:17.33]也是同样的笨拙， [15:18.57]身体还往同一个方向倾斜。 [15:20.82]这俩人都是常年穿着一款灰色的西装， [15:24.06]一副不太修边幅的样子。 [15:26.18]两人呢？ [15:26.82]还都戴着相似的老式眼镜， [15:28.86]但都一样折射出智慧的目光。 [15:31.11]他们不仅外形相似， [15:32.67]而且思考的方式、 [15:34.13]投资的策略都很相似， [15:36.09]以至于后来芒格接受审查的时候， [15:38.34]甚至被******询问， [15:40.02]你是不是巴菲特的另外一个自我？ [15:43.24]面对这种略带玩笑的问题， [15:45.26]芒格的回答也非常有个性， [15:47.06]他首先承认自己和巴菲特在行为模式和说话方式有些相似， [15:51.95]但是呢， [15:52.42]他也表示自己从来不会去做次要合伙人， [15:55.82]他有自己的活动范围。 [15:58.74]的确如此， [15:59.89]在巴菲特和芒格两个人漫长的合作生涯当中， [16:03.16]两个人都是互相影响， [16:04.81]吸收对方的长处。 [16:07.08]这俩人自从1959年在朋友组织的午餐上认识以后， [16:10.87]就一见如故， [16:12.10]热烈的交谈从那个时候开始， [16:13.90]持续到今天已经将近60年。 [16:16.24]他们之间的友谊也是金融世界里的一段佳话。 [16:19.86]虽然在外人看来， [16:21.22]巴菲特名气更大一些， [16:22.81]但是芒格的粉丝也不少。 [16:24.94]芒格为巴菲特带来很多新的投资理念， [16:27.82]也帮助巴菲特完善了自己的投资哲学。 [16:30.96]比如巴菲特就常常提到芒格的结构理论， [16:33.76]并且表示这个理论给了他很深的启发。 [16:37.24]那所谓的鞋扣啊， [16:38.90]就是过去老式皮鞋上的金属扣子， [16:41.23]可以固定鞋带的小玩意儿。 [16:43.20]鞋扣理论来自芒格的一个同学的父亲。 [16:46.51]这个同学的父亲有一个朋友计划在鞋扣市场囤积居奇， [16:51.13]因为鞋扣市场非常小， [16:52.66]所以这个人最后占据了整个鞋扣市场， [16:55.54]也因此沾沾自喜。 [16:57.13]垄断鞋扣市场让他感觉良好， [16:59.47]就自认为是各个方面的全能专家， [17:01.59]对所有的事情都高谈阔论， [17:03.18]指手划脚。 [17:04.48]芒格认为这个方式是大错特错的。 [17:07.74]芒格也是一个好为人师的， [17:09.66]他喜欢布道， [17:10.75]但是他始终对自己不熟悉的领域保持谨慎， [17:14.26]从来不在这些领域发表看法， [17:16.24]能够时刻提醒自己不要成为鞋扣的受害者。 [17:20.10]那受到芒格结构理论的影响， [17:22.21]巴菲特也给自己圈定了一个能力范围。 [17:24.82]他总结自己只能做好能力范围之内的三件事情， [17:28.54]第一件事情是钱， [17:30.10]第二件事情是投资， [17:31.72]第三件事情是自己的生活。 [17:33.82]除此以外， [17:34.75]巴菲特既不感兴趣， [17:36.40]也不会随便指手划脚。 [17:38.28]这一点在巴菲特的投资策略里表现的非常突出， [17:42.04]那就是巴菲特对自己不熟悉的领域坚决不投。 [17:46.18]即使是面对自己的忘年交好友、 [17:48.33]微软创始人比尔盖茨的强烈推荐， [17:50.56]让他去买微软公司的股票， [17:52.33]巴菲特依然选择拒绝， [17:54.16]因为他自己首先对it行业不了解， [17:56.89]第二个也没有兴趣了解。 [17:59.52]此外， [18:00.37]芒格还对巴菲特的投资理论注入了很多新的想法， [18:03.91]完善了巴菲特的投资哲学， [18:06.07]比如说让巴菲特重新思考烟蒂投资策略。 [18:10.76]在巴菲特投资生涯的前期， [18:13.05]他都是遵循着格雷厄姆的盈利原则， [18:15.18]买的都是非常便宜的股票。 [18:17.22]格雷厄姆的这套投资方法， [18:18.80]本质上说就是用量化的方法对每个股票进行分析。 [18:22.92]虽然说是一个笨方法， [18:24.34]但只要理性的执行， [18:25.81]把风险控制在安全范围以内， [18:27.88]投资的时候时刻谨记买入就是为了卖出， [18:30.93]绝对不要贪恋的原则， [18:32.26]就可以保证赚到钱。 [18:34.18]巴菲特呢？ [18:34.94]就是通过投资烟蒂公司完成了资金的原始积累。 [18:39.02]但是， [18:39.75]巴菲特并没有意识到， [18:41.18]格雷厄姆的烟蒂理论存在着一个致命的缺陷。 [18:44.62]格雷厄姆是经历了1929年大萧条的投资人， [18:47.66]他的投资理论不可避免的带有悲观色彩， [18:50.60]始终保持着对金融灾难的警惕。 [18:53.15]这种悲观主义导致的结果就是格雷厄姆的投资始终停留在非常辛苦的弯腰捡烟蒂， [18:59.65]最后吸一口的苦差之上， [19:01.34]赚辛苦钱。 [19:02.80]这个理论在经济低迷， [19:04.46]资本市场不成熟的时候非常奏效， [19:06.80]因为市场上有很多被低估的股票。 [19:09.44]但是呢， [19:10.01]随着经济的好转， [19:11.24]越来越多的人进入股票市场， [19:13.25]这样整体的股票价格都会被推高， [19:16.10]便宜的股票就会越来越少。 [19:18.05]而且过热的市场会引发垃圾股票的价格都被热炒， [19:22.13]不理性的市场不适合烟蒂投资的逻辑。 [19:25.32]但是巴菲特呢？ [19:26.53]仍然没有放弃眼底投资那毕竟他曾经是通过这个投资赚了钱的， [19:31.03]人的习惯不容易改变， [19:32.59]就连巴菲特也不例外。 [19:34.58]受到巴菲特的影响， [19:36.27]芒格也在采用烟蒂的原则寻找好的投资机会。 [19:39.81]但是芒格的寻找标准不一样， [19:42.18]他喜欢做大生意。 [19:43.74]芒格不满足巴菲特只盯着公司的资产负债来考察公司， [19:48.06]他认为这些研究报告只能反映公司的部分问题， [19:51.78]他更关注的是这家公司的无形资产方面的内容， [19:55.14]比如说它的经营管理水平、 [19:57.36]品牌的持久性、 [19:58.59]商业模式以及行业前景等等。 [20:01.24]与此同时呢， [20:02.48]巴菲特在进行烟蒂投资的时候也遇到了瓶颈。 [20:06.17]一方面， [20:06.98]股票市场蓬勃发展， [20:08.35]便宜的烟蒂公司已经很难寻觅， [20:10.58]另一方面， [20:11.24]巴菲特这个时候已经是百万富翁了， [20:13.43]他的合伙人公司可以调动的资金高达数千万美元， [20:17.00]他已经不是股票市场上的散户了。 [20:19.88]那巴菲特就需要思考的是， [20:21.42]如何为这么大规模的资金找到合适的投资渠道。 [20:24.93]花钱购买已经被高估的业力公司肯定是一件非常不明智的事情。 [20:29.60]那芒格的投资策略就为巴菲特打开了思路， [20:33.15]也让巴菲特重新审视自己的投资策略。 [20:36.42]巴菲特后来就总结， [20:38.35]以合理的价格买一个好公司， [20:40.60]要远远胜过一个好价格买一个合理的公司。 [20:44.08]也就是说， [20:44.98]以贵点的价格买一个管理制度完善、 [20:47.49]公司经营者具有良好口碑、 [20:49.48]有信誉的公司， [20:50.89]远比以便宜的价格买一个各方面都有瑕疵的公司要划算。 [20:55.48]另外， [20:55.97]巴菲特还诚恳的表示， [20:57.65]好的投资就是寻找有一流管理的一流生意， [21:01.34]这点芒格很早就理解了， [21:03.17]而自己是一个迟钝的学习者。 [21:05.62]所以在这之后， [21:06.83]巴菲特开始逐步脱离自己投资生涯的第一个阶段， [21:10.43]就是用尽可能少的钱购买尽可能便宜的股票， [21:13.82]抛弃了买入就是为了卖出的短期投机策略。 [21:17.15]他开始进入自己投资生涯的成熟期， [21:19.64]他更多的去关注公司的商业模式、 [21:21.86]未来发展、 [21:22.73]管理层的水平等等更为抽象的问题， [21:25.46]只有优秀的公司才能够进入巴菲特的法眼。 [21:28.78]从这个时候开始， [21:30.17]巴菲特开始逐步形成长期投资的价值投资策略。 [21:34.72]好了， [21:35.33]那说到这儿呢， [21:36.26]本期的内容就差不多了， [21:37.73]我们来简单总结回顾一下。 [21:39.90]在滚雪球这本书的上期， [21:41.95]我给你介绍了影响传奇投资家巴菲特的3个男人， [21:45.49]第一个是巴菲特的父亲霍华德， [21:48.07]霍华德带领巴菲特走进了金融世界， [21:50.61]并且给了巴菲特成为一名优秀投资家的成长环境， [21:54.22]尤其是精神层面。 [21:55.90]霍华德并没有像很多父母一样关注外界是如何评价自己的孩子， [22:00.40]而是教会巴菲特做一个思想***、 [22:03.02]有主见、 [22:03.83]尊重自己内心想法的人。 [22:05.69]内部记分卡是巴菲特投资生涯最重要的财富。 [22:10.02]第二位对巴菲特影响深远的是他的老师格雷厄姆。 [22:14.14]在格雷厄姆身边， [22:15.28]巴菲特接受了成为一流投资人的系统性训练， [22:18.55]他养成了在海量第一手资料里辨别投资机会的办法， [22:22.36]这套笨办法让巴菲特受益终生。 [22:25.06]格雷厄姆具有前瞻性的投资理念， [22:27.40]使得巴菲特在职业生涯的早期就成了先进的市场投资者。 [22:32.34]第三位是巴菲特的好搭档查理芒格， [22:35.23]他们俩就像多年的夫妻， [22:37.24]不仅外形越来越像， [22:38.83]对投资的思考能够达到高度的默契， [22:41.38]这些共性帮助他们携手成为历史上最成功的投资搭档之一。 [22:46.52]虽然在外界看来， [22:47.52]巴菲特的名气远大于芒， [22:49.47]但是一流的投资家芒格为巴菲特完善了投资哲学， [22:53.28]是巴菲特成功不可或缺的因素。 [22:56.24]能够拥有一个志同道合的好朋友， [22:58.56]也是巴菲特投资道路上的宝贵财富。 [23:01.46]好， [23:02.07]以上就是滚雪球上期的全部内容， [23:04.50]影响巴菲特一生的3个男人。 [23:06.86]为你整理的笔记本文字就在音频下方的文稿里。 [23:10.17]在下一期里， [23:10.98]我将继续为你讲述巴菲特财富人生的3个秘诀， [23:14.49]我们下期见。